美俄鋁業(yè)角逐：氧化鋁海內(nèi)外價差攀升，中國出口增加

圍繞鋁制品，美俄兩大國正在進行一場激烈的角逐。這對中國企業(yè)有何影響？

　　今年以來，美進口關稅調整、俄鋁事件、美鋁罷工等增加了全球鋁供應的不確定性。

　　2018年3月，美國對進口鋁課征10%關稅，推高了美國鋁生產(chǎn)企業(yè)以及下游產(chǎn)業(yè)的進口成本。

　　2018年4月，美國宣布對俄羅斯最大的鋁生產(chǎn)商俄鋁及其大股東進行制裁。受此影響，4月9日，俄鋁（0486.HK]）港股跌50.43%，市值一天蒸發(fā)300多億港元。

　　2018年8月，美國最大的鋁生產(chǎn)商美國鋁業(yè)在西澳大利亞的工人發(fā)生罷工，涉及氧化鋁產(chǎn)能超過800萬噸。

　　多重因素影響之下，鋁行業(yè)格局將如何變化？

　　進入正題之前，先簡單了解一下鋁產(chǎn)業(yè)鏈：

　　生產(chǎn)商們從鋁土礦中提取氧化鋁，而氧化鋁是電解鋁生產(chǎn)所用的主要原材料，生產(chǎn)的鋁應用涉及航空航天、交通運輸、包裝、建筑、電力、機械、化工、電子設備等眾多行業(yè)。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈中核心的一環(huán)——氧化鋁來看整個行業(yè)。

　　美鋁+俄鋁：掌控38%氧化鋁海外市場

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2017年，全球氧化鋁產(chǎn)量約1.26億噸，同比增加9.13%。其中，中國占比達到56%。以下為根據(jù)wind數(shù)據(jù)繪制的全球鋁產(chǎn)量變化：

　　海外氧化鋁產(chǎn)能主要集中于美鋁、俄鋁等幾大行業(yè)巨頭。根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2017年，美鋁、俄鋁分別生產(chǎn)氧化鋁1310萬噸及777萬噸，分別占海外氧化鋁產(chǎn)量的24%及14%，合計占比38%。

　　從上圖來看，海外氧化鋁產(chǎn)量呈萎縮態(tài)勢。2017年，海外氧化鋁產(chǎn)量約5530萬噸，與2011年相比下滑了12.82%。

　　海外氧化鋁產(chǎn)量下滑，而俄鋁事件、美鋁罷工等進一步加劇了海外氧化鋁供應的緊張。

　　美俄鋁業(yè)角逐：海外氧化鋁供應趨緊

　　2018年3月，美國提出對進口鋁征10%關稅，推高了美國鋁生產(chǎn)企業(yè)以及下游產(chǎn)業(yè)的進口成本，而美國最大的鋁生產(chǎn)商美國鋁業(yè)大部分產(chǎn)能分布在海外。

　　根據(jù)美國鋁業(yè)2017年年報，其在各氧化鋁工廠擁有的權益產(chǎn)能約15064千噸，其中位于美國的產(chǎn)能約2305千噸，占比僅為15.3%。以下為公司2017年年報中披露的氧化鋁產(chǎn)能情況：

　　2018年4月，美國宣布對俄鋁及其大股東進行制裁。根據(jù)公司年報，2017年，俄鋁氧化鋁和原鋁產(chǎn)量分別為777萬噸及370萬噸，約分別占全球產(chǎn)量6.2%和5.9%。若裁落地，俄鋁位于海外的產(chǎn)能將受到影響。

　　2018年8月，美國鋁業(yè)在西澳大利亞的工人發(fā)生罷工，罷工涉及三個氧化鋁廠和兩個鋁土礦山，涉及氧化鋁產(chǎn)能898萬噸。根據(jù)美鋁公告，受罷工影響8月份公司氧化鋁產(chǎn)量下滑約1.5萬。9月29日，美鋁發(fā)布聲明宣布罷工結束。

　　另外巴西Alunorte氧化鋁廠生產(chǎn)中斷，進一步加劇了全球氧化鋁的供應短缺。

　　2018年2月，挪威海德魯旗下位于巴西的Alunorte氧化鋁廠由于環(huán)保問題，被迫關停一半產(chǎn)能，10月，受堆場赤泥問題影響，Alunorte氧化鋁廠剩余50%產(chǎn)能被迫關停。公開信息顯示，該廠2017年生產(chǎn)氧化鋁640萬噸，全球產(chǎn)量占比5%。

　　氧化鋁海內(nèi)外價差增加 中國出口量加大

　　中國是氧化鋁生產(chǎn)大國，產(chǎn)量居全球首位，但長期以來仍需從國外進口以滿足國內(nèi)電解鋁需求。不過，隨著今年以來氧化鋁內(nèi)外價差增加，以及人民幣貶值因素影響，中國氧化鋁由凈進口轉為凈出口。

　　根據(jù)中信證券研報，由于海外氧化鋁產(chǎn)量加速下滑，短缺格局驅動價格上漲，今年以來，澳洲氧化鋁FOB價格已經(jīng)從年初389美元/噸上漲至610美元/噸（8月28日均價），漲幅達到56.8%；疊加人民幣貶值等因素，5月以來，海內(nèi)外氧化鋁價差持續(xù)擴大，至9月初已經(jīng)擴大至800元/噸。

　　根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2018年3月之后，氧化鋁進口數(shù)量縮減，出口數(shù)量增加。2018年1-8月，國內(nèi)氧化鋁凈進口量為0.16萬噸，而去年同期為192萬噸，其中5月至8月連續(xù)四個月為凈出口。

　　以下為根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)繪制的氧化鋁凈進口量變化：

　　不過，對于國內(nèi)生產(chǎn)商來說上游鋁土礦價格上漲驅動氧化鋁生產(chǎn)成本上升。

　　亞洲金屬網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，受環(huán)保和礦山整頓政策影響，年初至8月，國內(nèi)鋁土礦價格累計漲幅已經(jīng)超過30%。

　　另一方面，下游原鋁價格低迷也讓氧化鋁生產(chǎn)商承壓。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，鋁錠市場價在2017年10月達到16255元/噸的峰值之后開始下滑，今年以來維持在14000元/噸上下，總體低位平穩(wěn)運行。

　　以下為根據(jù)公開數(shù)據(jù)繪制的氧化鋁及鋁錠價格走勢：

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2018年7月10日至9月20日，氧化鋁（河南）價格上漲幅度為19.22%，而同期鋁錠價格上漲幅度僅為4.28%。若氧化鋁價格繼續(xù)上行而下游原鋁價格持續(xù)低迷，將增加下游生產(chǎn)商成本壓力。

　　另外，市場擔憂俄鋁或將受限的氧化鋁及鋁錠出口至國內(nèi)從而增加國內(nèi)供給，也是影響鋁價的一大因素。

在上游鋁土礦價格上漲，下游原鋁價格低迷的情境之下，將氧化鋁出口至價格更高的海外市場不失為一種選擇。